盐湖提锂再迎利好加持中国锂钾龙头巨亏后浴火重生_当啷贸易

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盐湖提锂再迎利好加持中国锂钾龙头巨亏后浴火重生

发布时间： 2024-01-09 来源：当啷贸易

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中国的钾肥巨头，掌握中国钾肥的命脉，坐拥中国最大的钾镁锂盐矿床，曾经意气风发，靠着得天独厚的资源优势，赚得盆满钵满，但大手笔向化工扩张，却遭遇滑铁卢，最终巨亏453亿割肉止损，重新上市后，携钾盐和锂盐两大重武器，能否实现浴火重生？近期外资和机构集体抢筹，机构通过大宗交易扫货460万股，而北向资金从2416万股增持到3201万股，机构和外资增持底气何在？这家让人又爱又恨的公司就是盐湖股份（000792），下面通过3个方面来观察盐湖股份这家巨无霸：(1)两大核心业务氯化钾和碳酸锂的情况；（2）公司治理情况；（3）2022年公司业绩增长点。

（1）国内氯化钾产能遥遥领先，具备极其重大话语权。盐湖股份具有得天独厚的战略资源优势，公司所在的察尔汗盐湖总面积为5856平方公里，是中国最大的可溶性钾镁盐矿床。湖中蕴藏着极为丰富的钾、钠、镁、硼、锂、溴等自然资源，总储量为600多亿吨，其中仅氯化钾表内储量为5.4亿吨，占全国已探明储量的97%。盐湖股份是我国最大的钾肥生产企业，现有氯化钾产能500- 550 万吨/年，藏格矿业200万吨/年，国内目前氯化钾的总产能大约为860 万吨/年，盐湖股份产能占比超到58%，在供需错配的情况下，公司具备拥有话语权。

（2）盐湖提锂具有技术和资源优势。盐湖股份在生产氯化钾的过程中，每年排放的老卤折合氯化锂为20-30万吨，为发展碳酸锂业务提供了资源保障。蓝科锂业2021年扩产后2022年碳酸锂产能为3万吨，盐湖提锂产能全国第一。蓝科锂业为盐湖股份和科大制造等联营，公司合计持有蓝科锂业51.42%的股权，盐湖股份的老卤以2元/每立方销售给蓝科锂业。公司与比亚迪合作成立了青海盐湖比亚迪资源开发有限公司，盐湖股份持股49.5%，比亚迪持股49%，资源研发企业投资的3万吨碳酸锂装置正在进行中试，并规划了远期的 4 万吨锂盐产能。公司老卤资源供给充足，可以保障10万吨碳酸锂产能的扩张。技术方面，蓝科锂业率先突破了吸附盐湖提锂法，工艺成熟，攻克了从高镁低锂型卤水中提取锂盐的关键技术，其相关的30余项自主技术，均已获得专利技术权。蓝科锂业使用的吸附剂由蓝科锂业公司自主生产，降低碳酸锂生产所带来的成本，根据2021年的调研数据，蓝科锂业近两年工业级碳酸锂完全控制在34000元/吨以内。前期投入大，后期生产所带来的成本低是盐湖提锂的特点。公司未来在锂产业高质量发展的主要方向包括无水氯化锂、氢氧化锂、金属锂等。

（1）股权结构：公司在盐湖资源综合开发中遭遇滑铁卢，经营情况陷入泥沼，2019 年9月，控股子公司盐湖镁业和海纳化工破产重整，并将盐湖镁业、海纳化工、化工分公司等巨额亏损的部分剥离至汇信资本，2020年以来公司做司法重组并完成亏损资产剥离，债转股后，重新聚焦于钾锂优势业务。2020符合上市条件，恢复上市。目前公司第一大股东为青海国资委，债转股后，引入众多银行，2021年三季报显示，前10大股东持股65.59%，其中银行占5家。

（2）2021年业绩概括：盐湖股份2021年归属净利润约38.8-42.8亿元，同比上升90.24%-109.85%，硝酸盐业破产清算、生态环境损害赔偿、退回采矿所得等影响净利润约7.83亿元。2021年公司业绩并不出色，那么吸引外资不断增持的动力是什么呢？是公司核心盈利能力。

（3）公司超高的净资产收益率。根据2021年Q3财报，贵州茅台净资产收益率21.68%，营业净利润51.36%，而更是净资产收益率高达61%，营业净利润甚至以38.28%超越五粮液的36.55%，总资产周转率0.47次，超越贵州茅台和五粮液，从财报上看，公司的产品盈利能力超强，根本原因是盐湖股份建立技术壁垒，叠加宽厚的资源护城河。企业具有反浮选-冷结晶氯化钾、固体钾矿浸泡式溶解转化、热溶-真空结晶法精制氯化钾、冷结晶-正浮选氯化钾以及冷分解-正浮选氯化钾5种技术工艺，是世界上唯一拥有全部盐湖钾肥生产的基本工艺的企业。先进的技术工艺和优质资源使盐湖股份的毛利率处于国内领先地位。

（1）钾肥资源过度垄断。加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国的钾资源丰富，合计占比超过 60%，中国占比9%，中国钾肥进口依赖度较高，超过50%需要进口，根据百川盈孚数据，2021 年在进口钾肥中，约有 80%的进口量来自于俄罗斯、加拿大和白俄罗斯三个国家，俄罗斯占比29.8%，加拿大占比27.4%，白俄罗斯占比23.1%，全球资源不均衡，叠加白俄罗斯钾肥出口受限制，全球供应紧张。

（2）农产品周期带动钾肥周期，全球钾肥量价齐升，主要三大因素：①人均耕地面积下降，刺激单位作物钾肥施用量增加进而满足粮食需求；②原油价格持续上涨，原油的替代品生物质能需求增加，刺激农产品价格走高；③经济复苏带动农产品补库存，粮价上涨刺激生产积极性。三大因素推动全球钾肥价格不断上涨；2022年中国与加拿大钾肥公司签订的合同，标准氯化钾进口价格为CFR590美元/吨，而2021年为247美元/吨，同比提升了343美元/吨，上着的幅度高达138.8%。

（3）国内氯化钾价格持续上涨。3月4日氯化钾报价为3930.6元/吨，同比2021年上涨1895元/吨，同比涨幅93%，而成本涨幅相对有限。氯化钾大面积上涨，将为盐湖股份一季度贡献主要利润。2月份盐湖股份表示公司氯化钾出厂价3500元，而据华安证券分析盐湖股份氯化钾的生产所带来的成本大约1200元/吨。

（1）碳酸锂迎来历史性机遇。公司通过盐湖提锂生产工业碳酸锂，锂是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素，因而是天生的电池金属，具备长期需求刚性。碳中和、碳达峰从全球共识走向全球行动，全球已有超15个国家将燃油车的禁售时间表定在了2035年。全球新能源汽车的产业高质量发展已过拐点，进入加快速度进行发展期；另外能源革命的到来，能源消费电力化、电力生产清洁化，全球正迎来摆脱化石燃料依赖、向清洁可再次生产的能源转型的时代变革；电化学储能等新型储能，以锂电体系为代表的化学电源是绿色变革中的基础装备。储能增加，碳酸锂渗透加强。根据五矿证券研究所预测，全球纯电动汽车将从2021年的675万辆，2030年增加到5111万辆。中国新能源汽车渗透率从2021年的13%，提升到2030年的68%，2030年全球动力电池需求有望达到3000GW，锂电需求达到4162GW，

（2）国内锂资源和产量不足，加大力度开发锂资源。全球锂资源中卤水占比高达58%，中国在全球锂资源中占比6%，但中国电动车产量全球占比过半，中国锂资源严重依赖进口。但2022年以来国外锂资源风险加大，塞尔维亚方面已经全面停止了力拓集团的Jadar锂矿项目，南美国家也在考虑把锂矿等战略资源进行国有化。根据统计，国内矿山2022年预计产出碳酸锂7.58万吨（当量），全球需求预测73.66万吨（当量），全球碳酸锂存在3.69万吨（当量）的缺口。针对锂资源不足，3月4日，科技部等九部门发文实施“科技援青”，要打造世界级盐湖产业基地，推动数字盐湖、智慧盐湖建设，加快海西盐湖化工特色循环经济创新型产业集群发展，提升盐湖产业竞争力，盐湖股份在盐湖提锂方面具有技术和资源优势，公司盐湖提锂项目进展有望加速。

（3）工业碳酸锂价格大大上涨，一季度公司碳酸锂实现量价齐升。工业级碳酸锂价格从7.8万上涨到48.9万，同比上涨526.9%。