2022年8月15日，昆工科技收到证监会下发的《关于同意昆明理工恒达科技股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票注册的批复》。

  昆工科技成立于2000年8月，2013年股改，2014年在新三板成功挂牌。该企业主要生产用于电化学冶金的电极板，并在2019年成功入选工信部首批专精特新“小巨人”企业。

  电极板主要运用于锌、铜、锰等金属的电化学冶炼和提纯，分为阳极板和阴极板两大类。其基础原理是在电解槽中插入电极板并通入直流电，电解槽中的物质在电流作用下产生一系列电化学反应，纯金属会在反应完成后附着在极板上，完成剥离后便能获得相应纯金属产品。

  昆工科技的阳极板产品最重要的包含栅栏型复合材料阳极板和铅合金阳极板两大类。栅栏型复合材料阳极板为公司独创，与传统阳极板相比可节能5%以上、提升产量2%至10%，该产品曾荣获2016年中国有色金属工业科学技术一等奖。但根据披露的信息，公司的栅栏型复合材料阳极板产销量均不及铅合金阳极板。

  昆工科技的阴极板产品最重要的包含铝合金阴极板和不锈钢阴极板。铝合金阴极板为公司独创，使用了公司配制的防腐树脂，能防止电解液中氟氯离子对铝阴极的腐蚀，常规使用的寿命较传统纯铝阴极可延长50％以上。不锈钢阴极板运用了复合导电梁技术，实现了对国外同种类型的产品的进口替代。

  作为电化学冶金工艺的核心部件，下游冶金公司制作规模对电极板产品的需求量有着重要影响。经历了长达数年的低谷期后，我国有色金属行业自2019年以来开始逐渐复苏。

  在产品销售方面，昆工科技针对不一样客户采用不同的销售模式。对于大型国企和上市公司，企业主要通过参与招投标获取订单。对于各类中小型公司，公司主要是通过竞争性谈判、商谈等方式获取订单。此外，公司部分产品还通过工程总承包商、设备集成商、贸易型客户等间接方式销售给最终使用客户。

  在产品生产方面，昆工科技采取“以销定产”模式。对于核心部件，公司依据销售订单、销售计划或重点项目招投标等情况，并结合自己产品生产周期等确定采购数量、提出采购需求、制定生产计划、组织生产活动。对于非核心部件的生产，公司则通过外包的方式完成。

  在原料采购方面，昆工科技采取“以产定采”模式。由于铅、银、锡、铜、铝、不锈钢等金属原材料占采购额比例通常在80%以上，公司通过签订中长期采购合同规避原材料价格波动风险。具体做法是，公司取得产品订单后，以所需金属原材料在权威门户网站的报价为主要是根据，向合格供应商支付订金锁定金属原材料价格，并签订采购合同。

  昆工科技还向客户提供以旧换新业务。公司将从客户处回收的“旧板”进行回炉、熔炼、重铸，形成可用来生产极板的金属、合金后，将其作为原材料生产新的极板并销售给客户。

  同在北交所上市的三友科技，是昆工科技的同业可比公司。该企业成立于2002年2月，2015年11月在新三板挂牌，2021年11月在北交所上市。公司2020年12月获得工信部颁发的第二批专精特新“小巨人”企业证书。

  在营收规模方面，昆工科技营收较高，但整体毛利率较低。昆工科技2021年实现盈利收入约5.7亿元，远高于三友科技（约2.9亿元）。但前者2021年整体毛利率只有约12.4%，而后者约22.4%。昆工科技在年报中披露，为应对激烈的同业竞争，企业存在通过降低价格推广产品的情形。

  在营收构成方面，昆工科技营收大多数来源于于阳极板销售，三友科技大多数来源于阴极板销售。随着阴极板业务拓展，昆工科技的阳极板业务营收自2019年以来呈现下降趋势，但占比仍然高达74%，三友科技则无阳极板业务。两家企业都存在采购商和供应商集中度较高的问题，三友科技更甚。昆工科技和三友科技2021年前5家采购商年度总销售额占比分别约49.4%、71.5%，前五家供应商年度总采购额占比分别约60.7%、67.6%。

  在“三项费用”方面，昆工科技和三友科技2021年“三项费用”之和分别约2398.1万元、1791.8万元，均较上年同期无明显变化。两家企业2021年销售费用占比相近，昆工科技有息负债较多、财务费用占比较高，三友科技职工薪酬较高、管理费用占比较高。昆工科技2021平均有息负债规模规约8805.5万元、平均利率约5.3%，三友科技约4445.2万元、平均利率约4.5%。

  在研发费用方面，昆工科学技术研发费用占比较低，但拥有发明专利数量较多。昆工科技和三友科技2021年研发费用分别约1224.4万元、1636.3万元，研发费用占比分别约2.2%、5.7%。截至2021年底，昆工科学技术拥有专利数量96个，其中发明专利数量65个；三友科学技术拥有专利数量53个，其中发明专利数量19个。

  在资产规模和资产结构方面，昆工科技资产规模较小，应收账款占比较高。截至2021年底，昆工科技和三友科技资产规模分别约4.1亿元、5亿元，应收账款分别约1.6亿元、9700万元，占流动资产比重分别约59.3%、24.3%。还需注意的是，昆工科技截至2021年底货币资金规模约1732.9万元，远小于三友科技约1.2亿元。

  在负债方面，两家企业的负债规模相近（且均以流动负债为主），昆工科技整体财务杠杆略高。昆工科技和三友科技截至2021年底负债规模分别约1.6亿元、1.8亿元，资产负债率分别约37.6%、35.8%，流动负债占比分别约95.4%、96.7%。有必要注意一下的是，昆工科技的现金流量利息保障倍数约为4，远低于三友科技（约为9.2）。

  昆工科技早在2019年5月便宣布拟在深交所上市，辅导机构为申万宏源证券。但其在2021年10月改为在北交所上市，辅导机构变更为红塔证券。

  本次公开发行预计募集资金约1.5亿元，主要投资于“年产60 万片高性能铝合金阴极板产业化及新材料研究院建设项目”、“年产20万片栅栏型铝基铅合金复合惰性阳极板生产线改造项目”。两个项目预计总投资约3.2亿元，截至2022年一季度末已累计投入约1300万元。

  昆工科技本次公开发行设置了约523.3万股的战略配售股，占初始发行规模2616.7万股的20%。

  战略配售对象有4家，分别是中金公司旗下的“中金昆工一号集合资产管理计划”、云投资本、丹桂顺资管旗下的“丹桂顺之实事求是伍号私募证券投资基金”和开源证券，分别认购约261万股、130万股、100万股、32.3万股。

  中金昆工1号资管计划于2022年7月底完成备案，包括董事长在内的3名高管和3名核心员工参与了该资管计划，实际认购金额约1513.8万元。

  丹桂顺资管位于深圳，于2015年11月初办理私募基金管理人登记。“丹桂顺之实事求是伍号私募证券投资基金”主要投资北交所上市企业，自2019年成立以来累计回报率约52.9%、平均年化收益率约15%，业绩在国内同类基金里属于中上水平。

  昆工科技预计IPO发行股份数量约2616.7万股，并授予红塔证券占初始发行规模15%的超额配售选择权。若超额配售选择权全额行使，本次发行量将扩大至约3009.2万股。

  截至2022年8月中旬，昆工科技子公司昆工晋宁（被告）与我省另一家新三板基础层挂牌企业大泽电极（原告）之间的法律纠纷仍未解决。

  2018年6月湖南株冶招标阳极板供应商，昆工科技和原告均中标。但大泽电极产能未达预期，湖南株冶于2019年4月邀请昆工晋宁代工，并签订了合同。合同约定，昆工晋宁完成生产后，大泽电极以3606.9 万元的价格从其购买1.1万片阳极板，以合同总价款10%的金额作为质保金，质保期三年。后来，大泽电极以该批产品存在质量上的问题为由，要求昆工晋宁承担赔偿责任。

  2022年7月27日，昆明市晋宁区人民法院作出一审判决，判令昆工晋宁支付大泽电极质保金扣款约144.3万元（占昆工科技2021年末净资产比例约0.6%），昆工晋宁不服该判决并提起上诉。